В нашей предыдущей публикации мы рассмотрели, почему рынки являются чрезвычайно сложными системами, которые трудно стабильно превзойти. Сегодня давайте изучим внутренние механизмы этих систем и попытаемся в них разобраться. Хотя мы упростим некоторые концепции для ясности, этот анализ поможет нам лучше понять рыночную динамику.
Рассмотрим промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA), один из старейших и наиболее отслеживаемых фондовых индексов США. Анализируя тенденции Доу-Джонса, мы можем наблюдать 5 долгосрочных бычьих рынков и 4 долгосрочных медвежьих рынка, причем каждый период длился до двух десятилетий. Но если мы увеличим этот график и попытаемся понять, что движет его ценой в определенный момент, какими будут эти движущие факторы?
Подобно тому, как оркестр создает симфонии благодаря десяткам музыкантов, играющих на разных инструментах, финансовые рынки производят движения цен через действия бесчисленных участников. Однако, в отличие от скоординированного выступления оркестра, рынок состоит из миллионов игроков с противоположными целями. Как в переполненной комнате, где сотни одновременных разговоров создают постоянный фоновый шум, рынок поначалу может казаться хаотичным. Но так же, как вы можете сосредоточиться и понять отдельные разговоры в этой комнате, мы можем разобраться в конкретных рыночных паттернах и поведении. Пенсионные фонды терпеливо инвестируют на десятилетия вперед для выполнения будущих обязательств, трейдеры гонятся за быстрой прибылью от минутных колебаний цен, стоимостные инвесторы (value investing) ищут недооцененные компании для долгосрочного роста, в то время как маркет-мейкеры зарабатывают на спредах между ценами покупки и продажи, обеспечивая ликвидность. Эти противоречивые цели и временные горизонты обычно приводят к рыночному “шуму”, а не к гармоничной симфонии.
Чтобы расшифровать эту сложность, мы можем анализировать рыночные движения через несколько перекрывающихся циклов:
- Долгосрочные циклы (10+ лет): Отражают структурные экономические изменения, демографические сдвиги и технологические революции
- Среднесрочные циклы (обычно 2-5 лет): Соответствуют кредитным циклам и изменениям в политике
- Бизнес-циклы: Показывают сезонные паттерны и краткосрочные бизнес-тренды
- Краткосрочные паттерны: Представляют ежедневные торговые модели, рыночные настроения и шум
Прежде чем рассматривать эти циклы, обсудим еще более долгосрочный цикл, который раскрывает цивилизационные сдвиги, вызванные такими факторами, как крупные технологические прорывы (например, печатный станок Гутенберга), катастрофические изменения климата и значительные изменения в торговле и образовании. Рэй Далио, основатель хедж-фонда Bridgewater Associates, описал эти циклы в своей книге и утверждает, что в настоящее время мы наблюдаем смещение влияния от Соединенных Штатов, которые контролируют резервную валюту и крупнейшую экономику в мире, к Китаю – развивающейся державе, которая превосходит США во многих важных областях.
Признавая важность этого цикла, мы не будем глубоко погружаться в его детали (заинтересованные читатели могут обратиться к книге Далио). Поскольку этот цикл обычно охватывает несколько поколений людей и его крайне сложно точно предсказать, даже небольшие ошибки в прогнозах могут легко сдвинуть временную шкалу на 40-50 лет. Примечательно, что один из самых успешных инвесторов, Уоррен Баффет, по сути решил игнорировать эти долгосрочные цивилизационные сдвиги, основывая всю свою инвестиционную карьеру на принципе “никогда не ставь против Америки” – стратегия, которая хорошо служила ему на протяжении более 80 лет инвестирования, поскольку его инвестиционный горизонт оставался в пределах периода доминирования Америки.
Следующий значимый паттерн – это долгосрочный цикл, отражающий макроэкономические структурные изменения внутри стран или регионов. Исторические тренды индекса Доу-Джонса чётко показывают эти циклы, демонстрируя, что в настоящее время мы находимся в 14-летнем вековом бычьем рынке. Данные также выделяют несколько крупных периодов “рыночной стагнации”, которые обычно совпадали со значительными историческими событиями: крупными войнами (Первая и Вторая мировые войны), периодами после экономического бума и различными экономическими или финансовыми кризисами. Яркими примерами являются отказ от золотого стандарта в 1971 году и последующий энергетический кризис, крах пузыря доткомов и глобальный финансовый кризис 2008 года.
Хотя мы признаем существование этих долгосрочных циклов и осознаем, что мир в настоящее время сталкивается с определенными вызовами – такими как неустойчивый рост долга и демографический спад во многих развитых странах – мы не стараемся их с точностью предсказать. Вместо этого мы полагаемся на множество ключевых макроиндикаторов (которыми мы поделимся в будущих публикациях), которые мы постоянно отслеживаем и включаем в наши инвестиционные решения. Более того, мы полагаем, что текущий бычий рынок, вероятно, продолжится как часть текущего долгосрочного цикла, движимого крупными технологическими прорывами в энергетике и искусственном интеллекте, которые способны трансформировать множество отраслей, включая транспорт, развлечения и производство.
Среднесрочные циклы в основном определяются национальной экономической политикой и кредитными циклами, управляемыми центральными банками. Как однажды метко заметил Уоррен Баффет, “Процентные ставки подобны гравитации для цен на активы” – и среди финансовых институтов только крупные центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, обладают достаточной гравитационной силой, чтобы влиять на рынки в глобальном масштабе. Политические решения меньших стран обычно влияют только на местные или региональные компании. Мы посвятим отдельный раздел нашей серии изучению этих факторов и их влияния на цены активов.
Теперь давайте перейдем от этих долгосрочных трендов к чему-то более осязаемому: бизнес-циклам. Представьте их как сердцебиение рынка – повторяющиеся периоды расширения и сжатия, которые должен понимать каждый инвестор. В то время как долгосрочные тренды создают общую картину, именно эти среднесрочные колебания часто определяют успех или неудачу инвестиционных доходов.
Полупроводниковая индустрия исторически представляет собой идеальный пример такой цикличности. Когда спрос на чипы растет (например, при запуске новых iPhone или расширении серверов для ИИ), производители чипов спешат увеличить производство. Однако строительство новых производственных предприятий занимает 2-3 года, и к моменту их запуска спрос может уже остыть. Это приводит к перенасыщению рынка, падению цен и снижению прибыли – пока не начнется следующая волна спроса, и цикл не повторится снова.
Основное внимание нашей команды сосредоточено на глубоком исследовании компаний в различных отраслях, где динамика бизнес-циклов является лишь одним из многих анализируемых факторов. Тщательно отбирая компании из тысяч доступных на рынке, мы стремимся определить те, которые обладают сильнейшими фундаментальными показателями и конкурентными позициями. Мы рассмотрим эту увлекательную отраслевую динамику и наш детальный исследовательский подход в нескольких частях нашей серии.
И последнее, но не менее важное: на рынке действуют трейдинговые компании, работающие в дневных, часовых и даже миллисекундных временных рамках, используя статистические приемы для получения крошечной прибыли с каждой сделки. Эти фирмы обычно выигрывают благодаря сложной математике или чистой скорости – например, имея самое быстрое подключение к биржам. Самым известным примером в этой области является Renaissance Technologies, основанная Джеймсом Саймонсом, математическим гением, который помогал расшифровывать коды во время Холодной войны. Их фонд Medallion достиг ошеломляющей доходности — около 66% годовых до уплаты комиссий и 39% после комиссий с 1988 года — что является беспрецедентным показателем на Уолл-стрит. Поэтому в следующий раз, когда вы увидите какого-нибудь случайного гуру в Instagram, обещающего вам “гарантированные” 40% доходности, помните, что Саймонс нанимал настоящих ученых-ракетчиков и математических гениев для достижения таких результатов.
Хотя голливудские фильмы могут создать впечатление, что всё крутится вокруг одержимых математикой квант-трейдеров, ежедневные движения рынка создаются самыми разными участниками. Это может быть генеральный директор, продающий акции для покупки особняка, новости о последнем продукте компании или обычные трейдеры, следующие техническим паттернам. Как вы видели в нашем глубоком анализе, мы используем технический анализ для поиска хороших точек входа и выхода для компаний, которые мы тщательно исследовали и хотим приобрести по правильной цене. Мы более подробно рассмотрим наш подход к техническому анализу в нескольких предстоящих публикациях.
Надеемся, мы пролили свет на силы, которые влияют на внешне хаотичные движения рынка. Несмотря на то, что практически невозможно расшифровать эти движения со 100% уверенностью, общее понимание их потенциальных источников имеет важное значение.
На этом завершаем сегодняшнее погружение в рыночные циклы! Если вы нашли этот пост полезным, не забудьте подписаться в Telegram канале AkshaBuy – не пропустите наши предстоящие публикации в этой серии и другие глубокие аналитические материалы. А также, подпишитесь на наш Instagram, где мы делимся одностраничными обзорами различных компаний. Увидимся в следующем посте!